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出品：新浪财经上市公司考虑院
作家：君
2026年1月28日，天津阿童木机器东说念主股份有限公司（简称“阿童木机器东说念主”或“公司”）凭据上市公法第18C章向联交所主板提交上市苦求，华泰外洋担任独家保荐东说念主。
刘松涛极度一致行为东说念主适度的投票权已卓绝30%的法定门槛，却未被阿童木机器东说念主认定为控股鼓动，是否涉嫌违抗上市公法有待商榷。频年来，阿童木机器东说念主的收入高速增长，但盈利武艺薄弱。2025年前三季度，尽管公司净利润扭亏为盈，但利润率仅为0.60%，盈利武艺晋升有限。同期，公司经营性现款流仍然为负，且净流出额同比扩大2.5倍。
阿童木机器东说念主的用度结构呈现出“重营销、轻研发”的特征，且研发干预规模与外资巨头及国内同业差距显耀，或难以救援中枢技艺的握续糟塌与高端居品的迭代。2025年前三季度，公司干预的研发用度同比减少21.98%，研发用度率同比下落11.1pct；销售用度则同比增长26.39%，变动趋势与研发用度判然不同。
创举东说念主未被认定控股鼓动
阿童木机器东说念主是一家超卓的高速机器东说念主公司，居品矩阵涵盖并联机器东说念主、高速SCARA机器东说念主、重载互助机器东说念主、具身智能机器东说念主四大系列，下流应用世俗遮蔽食物饮料、日化、制药、新动力、3C及汽车等多个行业。
2015年6月至2025年10月，阿童木机器东说念主完成7轮融资，共召募资金4.07亿元，投资方包括深创投、联念念基金、静水湖创投、雅瑞成本、天津泰达投资等著名产业成本。为止D轮融资，公司投后估值达25亿元，较1年前的C轮融资翻了一倍。
2026年1月28日，阿童木机器东说念主凭据上市公法第18C章向联交所主板提交上市苦求，华泰外洋担任独家保荐东说念主。招股书涌现，公司恰当上市公法第18C.03条手脚已生意化公司的规章。
联交所上市公法
但事实上，阿童木机器东说念主暂不安静上市条款。凭据联交所《上市公法》第18C.03（4）条，如为已生意化公司，则经审计的最近一个司帐年度的收益至少达2.5亿港元。
2025年前三季度，阿童木机器东说念主已毕收入1.57亿元，较上市门槛仍有较大差距，且该收入未经审计。这意味着，公司第四季度须已毕至少1亿元收入。
IPO前，凭据一致行为合同，刘松涛有权诈欺阿童木机器东说念主约33.99%的投票权，连同宋涛、辰星伙伴、辰星好友、辰星昆仲及杨隽雯组成公司单一最大鼓动集团。
凭据联交所《上市公法》，控股鼓动指任何有权在刊行东说念主的鼓动大会上诈欺或适度诈欺30%或30%以上投票权的东说念主士或一组东说念主士，或有武艺适度组成刊行东说念主董事会的大部分红员的任何又名或一组东说念主士。
刘松涛极度一致行为东说念主适度的投票权比例已卓绝30%的法定门槛，为何未被认定为控股鼓动，是否遁入监管？
据招股书浮现，各方签署一致行为合同的规划是为共同适度阿童木机器东说念主在鼓动会议上的决策及运营管束，这是否意味着刘松涛等东说念主专门对公司施加适度？
尽管在阿童木机器东说念主公开发售后，刘松涛极度一致行为东说念主适度的投票权比例可能稀释至30%以下，但倘若仍有武艺适度公司董事任免，应当络续被认定为公司控股鼓动，最典型的例子即是好意思的集团。
为止当今，阿童木机器东说念主的董事会由七名董事组成，包括两名引申董事，两名非引申董事及三名孤苦非引申董事。两名引申董事为刘松涛、宋涛，其均为公司单一最大鼓动集团成员。刘松涛还担任董事长兼首席技艺官，负责公司合座计谋诡计、运营、管束决策及技艺翻新。
公司提名委员会由三名董事组成，即刘松涛、王刚及王安琪，刘松涛当今担任提名委员会主席，有权物色具备合履历成为董事会成员的东说念主士，并就甄选获提名担任董事的东说念主士向董事会建议建议。
也即是说，刘松涛大致对公司董事任免及董事会决策施加紧要影响。公司是否存在应认定而未认定控股鼓动的情形？保荐东说念主华泰外洋是否繁重遵法？
新业务毛利孝顺有限 盈利武艺薄弱
财务数据涌现，阿童木机器东说念主的收入高速增长，但盈利武艺薄弱。
2023年、2024年及2025年前三季度，公司的收入诀别为0.93亿元、1.35亿元、1.57亿元，净利润诀别为-0.39亿元、-0.47亿元、0.01亿元，经鬈曲净利润诀别为-0.39亿元、-0.36亿元、0.04亿元，鬈曲技俩为股份支付用度。
2025年前三季度，尽管公司净利润扭亏为盈，但利润率仅为0.60%，盈利武艺晋升有限。同期，公司经营性现款流仍然为负，且净流出额同比扩大2.5倍。
当今，大家工业机器东说念主商场仍由外资巨头主导，史陶比尔、ABB、精工爱普生、欧姆龙等企业凭借技艺积贮、品牌上风及大家化渠说念，占据中高端商场主导地位。其中，史陶比尔是大家高速工业机器东说念主出货量第一的企业，ABB位列大家第二、国内第三，二者在中枢技艺、居品可靠性及大客户资源上具备彰着上风，是公司在大家商场的主要竞争敌手。
国内商场方面，除阿童木机器东说念主外，勃肯特、翼菲智能、新时达、瑞松科技等企业加速布局工业机器东说念主领域，其中翼菲智能雷同聚焦并联机器东说念主赛说念，与公司造成凯旋竞争。2025年9月，瑞松科技开采瑞松机器东说念主，重心聚焦高精高速机器东说念主、具身智能机器东说念主、镶嵌式适度器及中枢零部件的研发、坐褥与销售，与公司居品结构高度重合。近日，瑞松科技晓喻旗下高精高速并联机器东说念主（PLR机器东说念主）讲求投产，与外洋龙头面板企业已达成订单，与多家3C企业达成合作意向。
濒临日趋热烈的商场竞争花式，阿童木机器东说念主为加速居品引申应用并扩大商场份额，主动遴选“以价换量”的商场策略。2025年前三季度，并联机器东说念主的平均售价从7.32万元/台降至7万元/台，高速SCARA机器东说念主的平均售价从5.65万元/台降至2.23万元/台，重载互助机器东说念主的平均售价从7.03万元/台降至5.45万元/台，降幅诀别达到4.40%、60.56%、22.46%。
文告期内，阿童木机器东说念主卓绝一半的收入来自销售并联机器东说念主，收入诀别为0.6亿元、0.7亿元、0.82亿元，是公司收入增长的主力军。但受制于平均售价下滑，其毛利率晋升幅度较小，2025年前三季度的毛利率为31.9%，同比晋升3.1pct。而翼菲智能并联机器东说念主的毛利率诀别为32.1%、36.9%、33.4%，显耀高于公司同类居品，但差距正在握续削弱。
招股书
频年来，阿童木机器东说念主积极拓展重载互助机器东说念主、高速SCARA机器东说念主等新业务线，两款居品先后于2023年、2024年已毕生意化，但尚处于商场干预期，未造陋习模效应。具身智能机器东说念主手脚2025年新增居品线，为止前三季度尚未产生收入。
招股书
2025年前三季度，高速SCARA机器东说念主对公司收入的孝顺不及3%，且握续录得负毛利率，2024年及2025年前三季度诀别为-125.1%、-83.8%。比较之下，重载互助机器东说念主的收入增速较快，为止2025年前三季度，收入占比晋升至10.2%，但毛利率仅为5.8%，孝顺的毛利仅为92.9万元，远低于其他机器东说念主居品及处分有规划。
研发用度大幅下落
文告期内，阿童木机器东说念主的研发用度诀别为0.19亿元、0.30亿元、0.14亿元，诀别占收入的20.71%、22.03%、9.19%。2025年前三季度，公司干预的研发用度同比减少21.98%，研发用度率同比下落11.1pct。
与此同期，公司的销售用度快速增长，各期诀别为0.25亿元、0.34亿元、0.24亿元，诀别占收入的26.47%、25.48%、15.29%，耐久高于研发用度。2025年前三季度，公司干预的销售用度同比增长26.39%，变动趋势与研发用度判然不同。
为止2025年底，公司共有352名职工，其中研发83东说念主、销售55东说念主。而2025年前三季度，销售用度、研发用度中的职工薪酬诀别为1579.3万元、1029.9万元。也即是说，研发东说念主员在数目多于销售东说念主员的情况下，其薪酬总和却显耀低于后者。这意味着，公司研发东说念主员的薪资水平彰着低于销售东说念主员。
不出丑出，阿童木机器东说念主的用度结构呈现出“重营销、轻研发”的特征，且研发干预规模与外资巨头及国内同业差距显耀，或难以救援中枢技艺的握续糟塌与高端居品的迭代。
2025年前三季度，翼菲智能的研发用度同比大幅增长62.03%，研发用度率达25.6%，较阿童木机器东说念主跳跃15个百分点。同属工业机器东说念主领域的华睿科技、迦智科技，其研发用度率诀别为21.7%、18%，均远高于阿童木机器东说念主。
业内东说念主士指出，行业同质化竞争加重与技艺迭代风险，进一步晋升了解围难度。并联机器东说念主、SCARA机器东说念主等细分赛说念技艺门槛相对可控，跟着更多企业入局，中低端商场同质化竞争日趋热烈，可能激发价钱战，压缩行业毛利率。同期，工业机器东说念主向智能化、柔性化、袖珍化迭代加速，具身智能、AI视觉交融等新技艺的应用，对企业的研发武艺建议更高要求，若阿童木机器东说念主未能握续加大研发干预、跟上技艺迭代节律，可能徐徐丧失现存竞争上风。
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