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中金发布研报称，看护名创优品（09896，MNSO.US）2026/27年经转念净利润掂量31/35亿元不变，刻下港/好意思股均对应9/9倍2026/27年经转念P/E，看护跑赢行业评级和主见价39.16港元/20.32好意思元不变，对应13倍2026年经转念P/E，有51%/50%上行空间。
中金主要不雅点如下：
1Q26功绩顺应市集预期
公司1Q26收入同增28%至57亿元，剔除汇兑损益的经转念净利润同增8%至6.3亿元，功绩顺应市集预期。
名创国内不息高质地加快增长
名创优品国内业务收入同增30%至32亿元，公司以热门款鼓舞单店升级，K-POP在内的IP联名立异带来多元化破圈，带动会员孝顺进一步栽植至70%+。分渠说念看，线下收入同增27%至29亿元，同店同增高单元数，期内净开25家门店，季末乐土系门店增至61家，大店策略下，乐土系和旗舰店占总门店的12%，孝顺约30%的销售额。线上收入同增55%至3.4亿元。TOPTOY收入同增51%至5.1亿元。
国外照管运营体系搭建及要点市集质地栽植
名创优品国外业务收入同增22%至19亿元，公司通过长入尺度、试点复制、师徒带教等模样优化国外运营体系和渠说念升级，并照管居品深度和效果栽植。季内要点市集北好意思同店同增中双位数，欧洲和拉好意思同店同比正增，印尼市集在要点转念后运营质地握续栽植。
毛利率略有下跌，销售用度率同比不息栽植
1Q26公司毛利率同降0.9ppt至43.3%，主要因毛利率较高的国外业务占比下跌，及国内优化货盘、立异业务占比栽植。剔除股份支付后的销售用度率同增1.6ppt，主要因直营店关连开支及告白用度加多；解决用度率同降0.4ppt。期内投资一家东说念主工智能企业产生收益8.7亿元，分占永辉收益0.8亿元，扣除包含以上在内的非盘算推算神气影响后的经转念净利润同增8%至6.3亿元。
发展趋势
4月以来名创国内及国外要点市集均有艰深发达，公司要点照管会员运营、渠说念升级和IP本体，带领1H26收入同增20-22%，中国内地同店同增中单元数，北好意思同增高单元数-低双位数。
风险请示：零卖环境不足预期，渠说念栽植不足预期，新业务发展不足预期。
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